لقد أدى فوز ترامب بفترة رئاسة ثانية وسيطرة الحزب الجمهورى علي الكونجرس، إلي ارتفاع كبير للدولار الأمريكى، حيث حقق مؤشر الدولار مكاسب بنسبة 6% منذ شهر أكتوبر مسجلاً أعلى مستويته في عامين.
جاءت قوة الدولار الأمريكى من توقعات المستثمرين الايجابية لسياسات الرئيس ترامب التي تعزز أداء الدولار مثل التعريفات الجمركية والتخفيضات الضريبية، والتي تهدف إلى إستعادة القدرة التنافسية للصناعة الأمريكية.
تشير أغلب توقعات الخبراء إلى قوة الدولار الأمريكي في الأمد القريب، ولكن لا يزال هناك مجال لفقدان الدولار الأمريكي بعض قوته على المدى المتوسط، وخاصة مقابل نظرائه الأوروبيين.
الدولار الأمريكي: أقوى الآن ولكن لا يزال هناك مجال للهبوط
قد تخطئ الأسواق بمقارنة سياسات الرئيس المنتخب السابقة باليوم، تتميز البيئة الاقتصادية الأمريكية الحالية بخفض أسعار الفائدة من جانب البنك الاحتياطي الفيدرالي وارتفاع عبء الديون الأمريكية على عكس عام 2017، مما له آثار على تكاليف التمويل الطويلة الأجل وشهية السوق لسندات الخزانة الأمريكية، وقد تؤدي سياسات الرئيس ترامب المقترحة في ولايته الثانية إلى توسيع العجز المزدوج مما يقوض أساسيات الدولار في الأمد البعيد ويعكس بعض المكاسب الأخيرة.
في الواقع، لقد تعلم الشركاء التجاريون من التاريخ، نعتقد أن الاقتصاد العالمي في وضع أفضل للتعامل مع عزلة التجارة الأمريكية مقارنة بما كان عليه في فترة ولاية الرئيس ترامب الأولى، حيث قامت الشركات بتنويع سلاسل التوريد وحتى الاستثمار في إعادة التصنيع للحد من تأثيرات التعريفات الجمركية، وقد يؤدي هذا إلى تسريع التحول في تركيز المستثمرين من السياسة إلى الأساسيات الاقتصادية.
وتشير الأساسيات إلى انخفاض قيمة الدولار الأمريكي في سوق تداول العملات ونعتقد أن المستثمرين سوف يقدرون بشكل متزايد التباين بين تباطؤ النشاط الأمريكي ومفاجآت النمو الإيجابية المحتملة في منطقة اليورو في عام 2025، وقد يؤدي هذا الإدراك إلى انخفاض الفوارق في العائد بين الولايات المتحدة ومنطقة اليورو (عبر نقاط المنحنى لمدة عامين وخمسة أعوام وعشرة أعوام) وانتعاش سعر صرف زوج اليورو/ الدولار الأمريكي.
ما هي التأثيرات الحالية للتعريفات الجمركية؟
لقد كان فرض التعريفات الجمركية من قبل إدارة ترامب في فترة رئاسته الأولى واستمرارها في ظل إدارة بايدن، تأثيرًا كبيرًا على الاقتصاد الأمريكي، وقد تم تطبيق هذه التعريفات والتي بلغ مجموعها ما يقرب من 80 مليار دولار على منتجات تقدر قيمتها بنحو 380 مليار دولار بين عامي 2018 و 2019، مما يمثل واحدة من أكبر الزيادات الضريبية منذ عقود.
وفي عام 2024، زادت إدارة بايدن التعريفات بمقدار 18 مليار دولار إضافية، وأضافت السلع الصينية بما في ذلك أشباه الموصلات والمركبات الكهربائية 3.6 مليار دولار أخرى إلى العبء الضريبي، ومن المتوقع أن تؤدي هذه التدابير إلى خفض الناتج المحلي الإجمالي في الأمد البعيد بنسبة 0.2% وخفض رأس المال بنسبة 0.1% وتؤدي إلى فقدان 142 ألف وظيفة بدوام كامل.
ماذا قد تعني هذه التعريفات بالنسبة للدولار الأمريكي؟
لقد أدت التعريفات الجمركية بطبيعة الحال إلى زيادة تكلفة السلع المستوردة مما أدى إلى ارتفاع أسعار السلع اليومية المستوردة، مما يقلل بدوره من القدرة الشرائية للمستهلك والنشاط الاقتصادي الإجمالي، إذا تم تنفيذ هذه التعريفات بشكل أكبر فمن المتوقع أن تزيد الضرائب بمقدار 524 مليار دولار إضافية سنويًا، مما قد يؤدي إلى انكماش الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.8% وخفض مخزون رأس المال بنسبة 0.7% والقضاء على 684 ألف وظيفة بدوام كامل، لا تأخذ هذه التقديرات في الاعتبار التدابير الانتقامية المحتملة من الشركاء التجاريين والتي قد تؤدي إلى اندلاع حرب تجارية عالمية مما يلحق المزيد من الضرر بالاقتصاد الأمريكي، تظهر الدراسات التاريخية والأكاديمية باستمرار أن مثل هذه التعريفات ترفع الأسعار وتقلل من الناتج والعمالة، مما يؤكد التأثير السلبي الصافي على صحة اقتصاد الأمة.
يمكن أن تؤثر التعريفات على الدولار الأمريكي من خلال التأثير على الطلب على العملة وتوقعات التضخم والنمو الاقتصادي والميزان التجاري، إذا أدت التعريفات إلى تقليل الواردات أكثر من الصادرات فقد ينخفض الطلب الأجنبي على الدولار مما قد يضعفه، يمكن أن تؤدي أسعار المستهلك المرتفعة بسبب التعريفات إلى التضخم، مما يدفع البنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة مما قد يعزز الدولار، وعلى العكس من ذلك، يمكن أن تؤدي التعريفات إلى إضعاف النمو الاقتصادي من خلال زيادة التكاليف على الشركات والمستهلكين مما قد يؤدي إلى ضعف الدولار، بالإضافة إلى ذلك، في حين تهدف التعريفات الجمركية إلى خفض العجز التجاري فإن التدابير الانتقامية يمكن أن تقلل من الصادرات الأمريكية، مما يؤثر سلبًا على الميزان التجاري وقد يضعف الدولار، سيتم تحديد التأثير الصافي على الدولار من خلال كيفية تفاعل هذه العوامل في الاستجابة لتغييرات التعريفات الجمركية.
هل يستطيع اليورو أن يتعافى في عام 2025؟
يواجه اليورو مسارًا غير مؤكد للمضي قدمًا بعد أن انعكست المكاسب السابقة في عام 2024 في أعقاب فوز “دونالد ترامب” في الانتخابات الرئاسية الأمريكية.
في الفترة بين أبريل وسبتمبر، تعزز اليورو مقابل الدولار الأمريكي حيث ارتفع إلى 1.12 دولار أمريكي، مدفوعًا بتصور أن البنك الاحتياطي الفيدرالي لديه مساحة أكبر لخفض أسعار الفائدة مقارنة بالبنك المركزي الأوروبي، كما أدى ارتفاع معدل البطالة في الولايات المتحدة إلى مستويات تنذر بالركود المحتمل إلى فترة من الضعف للدولار الأمريكي في أغسطس.
منذ شهر سبتمبر، أكدت البيانات الاقتصادية على قوة سوق العمل والاستهلاك والنمو في الولايات المتحدة، كما عزز انتعاش دونالد ترامب في استطلاعات الرأي خلال الأسابيع التي سبقت الانتخابات الدولار، حيث بدأ المستثمرون في ادراك تداعيات التعريفات الجمركية وتخفيضات الضرائب وإلغاء القيود التنظيمية على الدولار.
عندما تحقق فوز ترامب، انخفض اليورو إلى أدنى مستوى له في عام واحد عند 1.04 دولار أمريكي وهو ما يقرب من مستوى التكافؤ، إن انخفاض اليورو وتعزيز الدولار بعد فوز ترامب مرتبط بشكل أساسي بتوقع زيادة التعريفات الجمركية، كما يتضح من الحركات النسبية ليس فقط مقابل اليورو بل وأيضًا مقابل الرنمينبي والبيزو المكسيكي والدولار الكندي، يعتقد بعض المحللين أن بعض التصريحات لديها نية أكبر لبدء المفاوضات وتشير إلى أن ترامب على استعداد لاستخدام التهديدات بالتعريفات الجمركية أيضًا لتعزيز الأهداف غير التجارية.
اليورو قد ينتعش العام الجاري
يقول أحد المحللين: الدولار الأمريكي مبالغ في قيمته بشكل كبير مقابل عملات الدول المتقدمة الرئيسية باستثناء الين الياباني، وفي الوقت الحالي، قللت الأسواق بشكل كبير من التوقعات بشأن تخفيضات أسعار الفائدة من قبل البنك الاحتياطي الفيدرالي.
ويرى كبير مسؤولي الاستثمار في إدارة الثروات العالمية في بنك يو بي إس “مارك هافيل” أيضًا إمكانية ضعف الدولار قائلًا: في الأمد القريب، يمكن لعدة عوامل أن تدعم قوة الدولار بما في ذلك التخفيضات الضريبية وإلغاء القيود التنظيمية التي تجذب تدفقات رأس المال إلى الأسواق الأمريكية، ويبدو الاقتصاد الأمريكي أقوى من غيره، لكن التقييم الحالي للدولار يبدو مبالغًا فيه، قد تؤدي المخاوف بشأن عجز الميزانية إلى إضعاف الدولار في وقت لاحق من العام، ونتوقع ضعف الدولار بحلول نهاية عام 2025 ونقترح على المستثمرين استخدام فترات قوة الدولار لتنويع استثماراتهم.
يقول رئيس استراتيجية النقد الأجنبي العالمي في يو بي بي “بيتر كينسيلا”: في الأمد القريب، لا نتوقع ارتفاعًا حادًا في قيمة الدولار، ومن المرجح أن يكون الرأي الإجماعي بأن زوج اليورو/ الدولار الأمريكي سوف يتداول نحو التكافؤ (وأدنى منه) غير صحيح لأن الظروف اللازمة لانخفاض ملموس ليست موجودة، تاريخيًا، تجلى تراجع اليورو نحو التكافؤ وأدنى منه خلال صدمة هائلة في ميزان المدفوعات، ولكن هذا ليس صحيحا في الوقت الحاضر.
ويعتقد كينسيلا أن الدولار سيظل عند مستوياته الحالية لمعظم العام، وسيعمل في نطاق ضيق بشكل أساسي، ويرى أن الدولار “مُسعَّر بالفعل عند مستوى مرتفع، لذا فمن غير المرجح أن يشهد ارتفاعًا قويًا آخر، ولكن في الوقت نفسه، لا يوجد سبب يذكر لإضعافه.”
يتحدث الخبير الاقتصادي عن نسبة اليورو إلى الدولار ستبلغ 1.05 بحلول منتصف هذا العام، بينما يتوقع آخرورن يورو أقوى بشكل ملحوظ، مع سعر صرف اليورو مقابل الدولار الأمريكي 1.08 دولار أمريكي في مارس و 1.09 دولار أمريكي في يونيو و 1.12 دولار أمريكي في ديسمبر 2025.
هل سيخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بشكل أسرع في عام 2025؟
يتوقع المحللون أن يكون البنك المركزي الأوروبي أكثر تساهلاً من البنك الاحتياطي الفيدرالي، ومن المرجح أن يستمر التضخم الإجمالي في منطقة اليورو في الانخفاض من 2.5% إلى 2%، بينما سيتحرك في الولايات المتحدة بشكل جانبي بين حوالي 2.5% – 2.6%.
ومن المحتمل أن يخفض البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة على الودائع بمقدار 150 نقطة أساس على مدار عام 2025 إلى 1.75%، وفي رأينا، لن يخفض البنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلا بمقدار 75 نقطة أساس بين الآن ونهاية هذا العام.
وهذا من شأنه أن يجعل أسعار الفائدة في الولايات المتحدة (التي لم تنخفض بشكل حاد مثل أسعار البنك المركزي الأوروبي هذا العام) أعلى نسبيا مقارنة بمنطقة اليورو، وتميل أسعار الفائدة المرتفعة إلى تحسين جاذبية العملة وجذب التدفقات المضاربة بحثا عن عوائد أكبر.
ويعتقد “بيتر كينسيلا” من بنك يو بي بي أيضًا أن البنك المركزي الأوروبي قد يكون مبررًا في خفض أسعار الفائدة بشكل أسرع في الأمد القريب للتعويض عن ضعف النشاط والانحدار في التضخم المتوقع في الأشهر القليلة الأولى من عام 2025، محذرًا من أن “البنك المركزي الأوروبي نفسه قد يتردد في إعطاء الانطباع بأنه يدعم بحكم الأمر الواقع أكبر الدول إنفاقًا مثل فرنسا وبلجيكا وإيطاليا، والتي يجب أن تعود أولاً إلى طريق الصرامة المالية”، ويتوقع أن يستمر التضخم في الأشهر الأولى من العام مع تأثيرات أساسية مواتية على الأسعار الأساسية في الدول المتقدمة.
ماذا يعني اليورو الأقوى؟
قد تلحق العملة المرتدة الضرر بالصناعات الأوروبية الكبرى والتي تعتمد جميعها على الصادرات، من ناحية أخرى، يجعل اليورو الأقوى الواردات أرخص ويزيد من الدخل المتاح للمستهلكين.
يقول مارك هايفيل: “مع التوقعات بقوة اليورو مقارنة بالدولار هذا العام، يجب على المستثمرين استخدام فترات قوة الدولار لتنويع النقد بالدولار الأمريكي والدخل الثابت عالي الجودة بالدولار الأمريكي إلى ما يعادله باليورو واليورو”، ويقول إن “المستثمرين الأوروبيين يجب أن يفكروا في التحوط من مخاطر تعرضهم للأسهم الأمريكية للتخفيف من خطر ضعف الدولار الذي يعوض مكاسب العملة المحلية في السوق الأمريكية”.
كيفية التحوط بمحفظتك الاستثمارية ضد مخاطر العملة؟
إن أسعار الفائدة في أي بلد تؤثر بشكل مباشر على أسعار الصرف: فبما أن أسعار الفائدة في الولايات المتحدة أعلى من أسعار منطقة اليورو، فإن الاحتفاظ بأصول الدولار الأميركي تصبح أكثر جاذبية للمستثمرين العالميين ويجذب التدفقات الداخلة لأولئك الذين يرغبون في تحقيق عائدات أعلى، وتعكس أسعار الصرف أيضاً النمو الاقتصادي وتوقعات التضخم، ومرة أخرى، ينمو الاقتصاد الأمريكي بشكل أسرع من اقتصاد منطقة اليورو، كما يستفيد الدولار الأميركي من كونه “عملة الاحتياطي” العالمية حيث يحب المستثمرون العالميون الاحتفاظ بأصول الدولار مثل سندات الحكومة الأمريكية.
بالنسبة لأولئك الذين يريدون تجنب الاضطرار إلى حساب تحركات العملة في استثماراتهم، فإن عدداً متزايداً من الصناديق وصناديق الاستثمار المتداولة تقدم فئة أسهم محمية، والتي تهدف إلى تقليل مخاطر العملة على العائدات النهائية.
